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葡京娱乐:PTA价格“塌方” 2019年度最佳抄底机会或已到来

时间:2019/4/19 9:14:00  作者:  来源:  查看:5  评论:0
内容摘要:  PTA(6062, -68.00, -1.11%)昨日大跌5%跌停。这几天化工总体相对较弱,PTA这波的突然大幅下跌到底是什么原因?当下PTA成本、利润、供需如何?接下来PTA又该如何交易?  诱发PTA期货跌停的导火索在于上游PX连续重挫,据悉4月17日亚洲PX报价下跌30...
  PTA(6062, -68.00, -1.11%)昨日大跌5%跌停。这几天化工总体相对较弱,PTA这波的突然大幅下跌到底是什么原因?当下PTA成本、利润、供需如何?接下来PTA又该如何交易?

  诱发PTA期货跌停的导火索在于上游PX连续重挫,据悉4月17日亚洲PX报价下跌30美元/吨,预计今日PX收在965美元/吨CFR中国,跌55.5美元/吨。另外,亚洲PX市场6月船货报盘约在1000美元/吨CFR中国,7月船货递盘在961美元/吨CFR中国,预示市场对远期PX市场持看空态度。

  从成本利润看,按PX价格CFR中国965美元/吨估算,当前PTA动态生产成本约为4875元/吨,较上周五下降550元/吨,对应现货、09合约加工费分别在1575元/吨、1255元/吨,PTA期现加工利润均处于2012年以来高位水平。从供需来看,超高利润可能刺激检修装置提前重启,且晟达110万吨/年装置亦计划月底投产,市场供应预期增加,然而终端织机负荷开始下滑,需求面临季节性回落,加之成品库存偏高,聚酯工厂可能跟随降负,PTA供需有望由偏紧转向平衡偏宽松。

  短期PTA走势取决于成本端,在PX企稳前市场可能继续下探,操作上前期空单仍可持有,待PX企稳后在加工费800以下尝试布局多单。


  今天跌停的主要原因是昨天PX价格出现了大幅的下跌。昨天PX报价跌了35美金,这是一个非常大的跌幅。PX下跌的直接导致了pta成本端的坍塌。其实从PTA自身来看,现在的供需格局比较健康。供应端有装置在检修,所以整个供应端开工率在80%左右,较前期87%出现了一个下滑。需求端表现良好,目前PTA直接下游聚酯的表现非常好,维持九成以上的需求负荷。这个开工率相对近几年来说,是一个比较高的水平。在如此高的需求下,加上PTA的供应收缩,库存近期去化非常快。至少在四五月份是明确去库状态。加好友dznc00,加入期货交流群。

  从PTA利润角度来看,PTA的加工费现在已经在一千三、四左右,但去年其实拉到过一个就是2000多的情况。在如此高的加工费水平下,PTA工厂是不愿意停车的,所以前期看到装置的消息满天飞。从说要检修,但后来不检修,最后确认检修。在这么高利润,极有可能PTA装置就是缩短检修期,导致整体供应没有收缩的那么明显。特别到六月份,可能有四川晟达的一套100万吨左右的装置会投产,确定时间是说四月底到五月初试车。之前这个装置由于原料和资金问题没有开起来,现在这两个问题已经解决了。但是到底最后能不能顺利开车,仍存有一定疑问。如果能顺利开车,那么六月份可能会出现累库的情况。还有七八月份新凤鸣的220万吨也要试车。其实整体下半年甚至到四季度,PTA还有一定的供应压力。

  目前总体来说,至少到四五月份,PTA除去成本之外,供需驱动还是稍微偏上一些。但是后续还是要比较关注成本,毕竟今年是PX产能投放的大年。我个人认为,这个PX利润可能压缩到300到350美金,我们再给予PTA一个合理的加工费,水平可能是1000到1300甚至1500左右。这样可以测算一下PTA的底部位置。PTA09合约已经达到6000左右的水平,下面空间大概还有两三百个点。我个人认为,现在PTA09的估值有点偏低,所以如果成本能够企稳的,四五月份可能在供需的带动下,还是要往上走一下。但下半年来看,油价方面,在五六月份要关注欧佩克减产会议,到底会不会减产持续到年底。

  现在主要关注两个方面,一个是PX利润能压缩到什么程度,还有关注终端的情况。我自己了解到,现在终端需求有一些走弱迹象,价格的传导并不顺利,所以可能也需要关注这方面的信息。


  虽然国际原油不断强势上攻,但化工品整体依然跌势不止,究其原因,供需产能周期由错配紧缺转过剩是主线。回归PTA,1909合约偏高估值修复,周四PTA1909合约跌停板6004元/吨收盘,结算价跌316元/吨,4月份PTA密集检修,导致PX需求阶段性走弱,成本下移。

  近两日PX累计跌77美元/吨附近,折算PTA成本下行390元/吨,当日PTA现货加工费1567元/吨,1909合约加工费1071元/吨。

  短期核心是季节性去库,PTA4-5月去库30万吨附近至低位,聚酯库存目前已经降至中等水平,织造端综合订单/库存/利润考量有所降负,后续关注织造持续情况。中期逻辑是905甚至907之前PTA在绝对库存不高的情况下持续快速去库,PTA阶段性重新回到景气周期,PX利润将加速向PTA转移,绝对价格涨跌需视PTA库存水平与原油中枢而定,后期重点关注大炼化PX开工提升及晟达PTA试车情况。

  从博弈角度看,长线1909多头资金背靠2001合约深度贴水保护,并不急于止损离场,且经过连续两日PX大跌价差压缩,PX中短期向下压缩空间有限,加之1909合约400元/吨贴水,1909合约向下空间亦不大,后期一旦出现超预期的PX/PTA装置意外,则价格有望再次向上一线。

  PX-石脑油-原油价差方面,石脑价差处于历史低位,PX-石脑油快速压缩至400美元/吨以内,综合PX-原油价差已经不高。

  1909合约建议5700-6500元/吨区间操作,单边追空不建议,1907-1909正套价差回落至100元/吨附近可逢低参与。


  今日PTA跌停,成本端PX大幅下移是主要原因,18日CFR中国PX报价968元,较昨日大幅下跌43美元。目前市场上使用最主流的PX价格(CFR中国)是远月的船货价格,由普世报价,基准价选取第4、5、6个半月的平均价格,每月15日PX换月。举例来说,4月15日之前,PX的价格由5月下、6月上、6月下报价均价确定,4月下PX的价格,由6月上、6月下和7月上的均价确定。也就是说4月15日之后,7月上的价格纳入PX取价月份。进入4月下半月,下半年PX价格纳入取价体系,下半年多套PX大装置计划投产,市场对远月的预期较差,随着PX取价换月,PX价格开始走弱,短短3天报价下跌近100美金,成本端下跌是PTA跌停的主要原因。加好友dznc00,加入期货交流群。

  单从成本端PX基本面看,下半年PX压力重重。二季度是国内外PX集中检修季,进入下半年炼厂基本检修完成,PX累库预期增加。而且根据国内炼化装置投产计划,进入7月后恒力第二套225万吨装置开满的概率加大,海南炼化新的100万吨/年计划7月附近开车,中化弘润60万吨/年PX装置计划7月商业运行,浙石化和恒逸文莱大炼化均计划下半年逐步试车、开车投产,随着7月纳入PX取价体系,市场开始交易PX下半年供应过剩预期,PX加工差压缩至300-350美金加工成本的概率加大。

  刨除成本端因素,当前的PTA供需面健康,现货端仍在去库通道。4-5月份是PTA集中检修季,而需求端聚酯环节随着成本让利目前维持高利润、高开工,当前PTA供需偏紧,4-5月份预计去20-30万吨,09合约盘面维持1000以上的高加工费是大概率事件。

  后市来看,18日PX的加工差在383.5美金,当前市场最大的不确定性在于PX加工差压缩到什么位置基本反映了市场对未来PX供应过剩的悲观预期,考虑到现在恒力PX第一套新装置还未开顺,当前PTA供需偏紧仍在去库通道,按照PX加工差压缩至350美金,09合约盘面加工费1000计算,09合约盘面价格跌到5750以下做多的安全边际高。随着09合约大幅下跌,9-1价差收窄至372,当前市场近强远弱格局未变,逢低做正套思路不变,参考点位9-1价差350附近。

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